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　　美国公布4月通胀数据，无论是CPI还是核心CPI，无论是同比还是环比，均较前值有所回落。本次通胀数据的回落扭转了一季度意外上涨的趋势，美股在乐观的情绪下上涨至历史新高。中邮证券认为，当前市场则仍处于交易“坏消息就是好消息”的阶段，放缓的通胀和低于预期的零售数据带来美股上涨并创下历史新高。

　　从分项来看，通胀的韧性主要仍是由核心服务贡献，特别是剔除住房以外的核心服务。未来，核心服务能否接力核心商品提供去通胀动能，成为通胀能否顺利回落的关键。

　　核心商品分项同比持续为负，4月下降至-1.3%。此次CPI回落的主要贡献来自核心商品中的二手车分项。根据前瞻指标曼海姆指数来看，这一分项还有回落的空间。

　　克利夫兰联储的研究表明，新租户租金指数(NTRR)领先于美国CPI中的租金分项约一年，这一前瞻指标显示，1月业主等价租金(OER)的上行只是意外，住房租金通胀仍在回落进程中，未来短期可能会遭遇反弹，但长期仍有望继续改善。

　　本次核心服务通胀最主要的贡献来自运输服务中的机动车保险分项。背后的原因可能是新能源车转型升级过程中的维修成本上升，导致保险公司大幅上调费率。

　　整体而言，4月的通胀数据比一季度温和许多，打破了此前意外上涨的趋势，朝着美联储期望的方向迈进了一小步。但考虑到核心服务分项的黏性仍然较强，后续通胀的回落可能仍有波折，距离美联储的2%目标还有很长的路要走。

　　考虑到2023年下半年，CPI当月值接近走平，基数效应将在下半年变得不利。目前来看，除非劳动力市场出现明显降温的迹象，否则美联储要开启降息还需要等待多份数据验证通胀回落的趋势，年内降息可能不超过一次。

　　至于市场则仍处于交易“坏消息就是好消息”的阶段，放缓的通胀和低于预期的零售数据带来美股上涨并创下历史新高。复盘前几次美联储转向，我们可以看到，在加息结束、降息还未兑现的阶段，市场走势往往和经济相反融资融券开户条件，此时不利的经济基本面信息让市场倾向于交易分母端流动性宽松。当第一次降息真正来临的时候，经济可能已经明显走软，市场往往倾向于去交易分子端盈利下滑，此时“坏消息就是坏消息”。目前美国经济数据仍符合“金发姑娘”，美股或仍有一定的上涨空间。